금리 0.5%p 내리면 채권 ETF는 얼마나 오를까 — '듀레이션 × 금리 변화'로 계산하는 법

「금리가 내리면 채권 ETF가 오른다」는 말은 맞습니다. 그런데 얼마나 오를지는 상품마다 몇 배씩 다릅니다. 그 차이를 정하는 숫자가 듀레이션입니다. 운용사 화면에 적힌 듀레이션 하나와 금리 변화폭만 있으면 가격 변화를 1분 안에 어림할 수 있습니다.

공식 하나 — 가격 변화율 ≈ −수정 듀레이션 × 금리 변화

수정 듀레이션이 8년이면 금리가 1%p 내릴 때 가격이 약 8% 오르고, 0.5%p 내리면 약 4% 오릅니다. 금리가 오를 때는 같은 크기로 내려갑니다. 수정 듀레이션은 Macaulay(1938)가 정의한 「현금흐름 시점의 현재가치 가중평균」(Macaulay 듀레이션)을 (1 + 수익률/연지급횟수)로 나눈 값입니다. 계산 과정은 채권 듀레이션 계산법에 따로 정리했습니다.

금리 0.5%p 인하 — 만기별 예시

예시 금리는 2026년 9월 29일 마감 국고채 금리(1년 3.724%, 3년 4.076%, 10년 4.476%, 30년 4.603%)를 반올림한 값이고, 각 상품을 그 금리로 발행된 액면가 국고채(6개월 이표)로 가정했습니다. 금리 변화는 가정 — 예측이 아닙니다.

가격 변화는 금융투자협회 단가식(이자기간 복리·단수기간 단리)으로 다시 계산한 정확값이고, 「1년 이자 포함」은 계산기의 ETF 근사(총보수 연 0.05%, 금리 인하 뒤 유지, 이자는 새 금리로 단리) 결과입니다. 2026.9 말 수준 예시 금리 · 가정값 · 본인 상품 공시값 확인.

1천만원을 10년형에 넣었다면 가격으로 +408,525원, 1년 동안 낮아진 금리(4.0%)로 받는 이자에서 총보수를 뺀 +395,000원을 더해 +803,525원(+8.04%)입니다.

듀레이션 표 예시는 액면가 국고채 가정입니다 — 실제 ETF 는 편입 채권·롤오버 규칙에 따라 듀레이션·볼록성이 다릅니다.

같은 1%p인데 오를 때와 내릴 때가 다른 이유 — 볼록성

10년형 예시에서 1차식만 쓰면 ±1%p 모두 7.98% 입니다. 실제로 단가식으로 다시 계산하면 금리 −1%p 는 +8.38%, +1%p 는 −7.61%입니다. 가격-금리 곡선이 아래로 볼록해서, 금리가 내릴 때는 더 많이 오르고 오를 때는 덜 떨어집니다. 볼록성 76.2를 넣은 2차식은 +8.36% / −7.60% 로 정확값에 거의 붙습니다.

• 충격이 클수록, 만기가 길수록 볼록성 보정이 커집니다. 30년형은 −2%p 에서 1차식 +32.37% 와 정확값 +41.48% 가 9%p 넘게 벌어집니다.
• 볼록성은 공시 단위가 제각각입니다(년², ÷100 표시, 반기 단위). 10년형에 볼록성을 100배로 잘못 넣으면 −1%p 결과가 +8.36% 에서 +46.09% 로 튑니다. 계산기는 수정 듀레이션² 대비 범위를 벗어나면 「단위 확인」 경고를 띄웁니다.

기준금리 인하 = 내 ETF 수익? 세 가지 함정

1. 기준금리와 시장금리는 1:1 로 움직이지 않습니다. 채권 ETF 가격을 움직이는 것은 편입 채권 만기 구간의 시장금리입니다. 장기금리는 기준금리 인하 중에도 오를 수 있습니다.
2. 예상된 인하는 이미 가격에 들어 있습니다. 시장이 0.25%p 인하를 다 예상했다면 발표 당일 시장금리는 거의 안 움직일 수 있습니다. 계산에 넣을 Δy 는 「지금 시장금리 대비 앞으로 더 움직일 폭」입니다.
3. 인하 차익은 공짜가 아닙니다. 금리가 내려간 만큼 이후 이자가 줄어, 듀레이션만큼의 기간이 지나면 금리가 그대로였을 경우와 같아집니다(10년형 −0.5%p 기준 약 8.17년). 자세한 것은 손익분기 기간 글을 보세요.

이 글의 숫자는 모두 금리가 한 번에 평행이동한 뒤 유지된다는 가정의 계산입니다. 금리 예측이 아닙니다.

세금은?

국내 상장 채권 ETF 는 분배금과 매매차익이 모두 배당소득으로 과세됩니다(소득세법 제17조 제1항 제5호, 시행령 제26조의2 제4항 — 채권 매매차익은 과세 제외 대상에서 빠져 있음). 직접 산 국채는 표면이자만 과세되고 매매차익은 과세대상이 아닙니다. 차이는 국채 직접투자 세금과 이자소득세 15.4%의 정체에 정리했습니다.