S-RIM 요구수익률, BBB- 회사채 5년 수익률 찾는 법 — 1%p 차이가 적정주가를 얼마나 바꾸나
S-RIM에서 ROE 다음으로 결과를 크게 흔드는 입력이 요구수익률(k)입니다. S-RIM 사용자들은 흔히 신용등급 BBB- 회사채의 5년 만기 수익률을 씁니다. 이 값은 매일 바뀌고, 최근 3년 동안 같은 날짜끼리 비교해도 9.40%에서 11.60%까지 움직였습니다. 어디서 찾는지, 그리고 1%p 차이가 적정주가를 얼마나 바꾸는지 계산해 봅니다.
요구수익률이란 — "이 주식에서 최소한 이만큼은 벌어야 한다"
S-RIM의 초과이익은 자기자본 × (ROE − 요구수익률)입니다. 요구수익률은 주주가 자기자본을 회사에 맡겨 두는 대가로 기대하는 최소 수익률이고, 동시에 미래 초과이익을 현재가치로 바꾸는 할인율입니다. 그래서 k가 오르면 ① 초과이익 자체가 줄고 ② 할인도 커져 가치가 이중으로 낮아집니다.
주식은 원금 보장이 없으니 국고채 금리보다는 높아야 합니다. 신용 위험이 있는 BBB- 회사채 수익률을 기준으로 삼는 것은 "주식 투자자라면 적어도 투자등급 하단 회사채만큼은 벌어야 한다"는 생각을 숫자로 옮긴 실무 관행으로 이해할 수 있습니다. 이 기준은 학술적으로 정해진 값이 아니며, 본인의 기대 수익률을 직접 넣어도 됩니다.
한국신용평가에서 BBB- 5년 수익률 찾기
- 한국신용평가 홈페이지의 등급별금리스프레드 화면을 엽니다.
- 기준일을 고릅니다(기본값은 최근 영업일).
- 첫 번째 표(단위 %, 수익률)에서 BBB- 행의 5년 열을 읽습니다. 두 번째 표(단위 bp)는 국고채 대비 스프레드라 요구수익률로 쓰지 않습니다.
| 2026.10.21 기준 | 3년 | 5년 |
|---|---|---|
| 국고채 | 3.81% | 3.96% |
| BBB- | 10.29% | 10.63% |
BBB- 5년과 국고채 5년의 차이는 6.67%p입니다. 이 값은 예시이며, 계산할 때는 조회하는 날의 값을 넣어야 합니다. NICE신용평가의 금리 및 스프레드 화면도 등급별 회사채 금리를 공개하므로 대체 조회처로 쓸 수 있습니다. 평가사·평가 기준이 달라 같은 날에도 값이 조금씩 다를 수 있습니다.
같은 날짜, 다른 해 — BBB- 5년은 3년 사이 2%p 넘게 움직였다
한국신용평가 화면에서 기준일만 바꿔 같은 10월 하순 값을 조회했습니다. 가상 기업(자기자본 1조 원, 유통주식 1,900만 주, ROE 15%)의 “적정가격”(ω=0.9)을 각 금리로 계산하면 아래와 같습니다.
| 기준일 | 국고채 5년 | BBB- 3년 | BBB- 5년 | 적정가격(ω=0.9) |
|---|---|---|---|---|
| 2023.10.20 | 4.18% | 11.21% | 11.60% | 60,088원 |
| 2024.10.21 | 2.97% | 9.35% | 9.78% | 65,132원 |
| 2025.10.21 | 2.72% | 8.93% | 9.40% | 66,305원 |
| 2026.10.21 | 3.96% | 10.29% | 10.63% | 62,666원 |
회사의 실적·자본이 전혀 바뀌지 않아도 요구수익률만으로 “적정가격”이 6만 원에서 6만 6천 원 사이를 오갑니다. 1년 전 블로그 글의 적정주가를 그대로 믿으면 안 되는 이유이고, 계산기에 요구수익률 기본값을 고정해 두지 않은 이유이기도 합니다.
5년물이냐 3년물이냐 — 사이트마다 적정가가 다른 이유
S-RIM 관련 글·계산기를 보면 5년물을 쓰는 곳도, 3년물을 쓰는 곳도 있습니다. 2026.10.21 기준 둘의 차이는 0.34%p(10.63% vs 10.29%)이고, 위 가상 기업의 “적정가격”은 5년물 62,666원, 3년물 63,627원(+1.5%)입니다. 같은 종목인데 사이트마다 적정가가 다르다면 ① 요구수익률의 만기·평가사·조회일 ② ROE 산정 방식 ③ 주식수(자기주식·우선주 처리)를 차례로 비교해 보세요. 어느 쪽이 정답이라기보다 한 가지 기준을 정해 꾸준히 쓰는 것이 비교에 유리합니다.
1%p의 무게 — 민감도 계산
같은 가상 기업에서 입력 하나만 1%p씩 바꿔 “적정가격”(ω=0.9, 기준 62,666원)의 변화를 봅니다.
| 바꾼 입력 | 적정가격 | 변화 |
|---|---|---|
| 요구수익률 9.63% (−1%p) | 65,590원 | +4.7% |
| 요구수익률 11.63% (+1%p) | 60,012원 | −4.2% |
| ROE 14% (−1%p) | 60,369원 | −3.7% |
| ROE 16% (+1%p) | 64,962원 | +3.7% |
요구수익률 1%p와 ROE 1%p는 비슷한 크기로 결과를 흔듭니다. 현재가가 “매수가격”보다 4~5% 아래에 있다는 판정은 금리 1%p로 쉽게 뒤집힐 수 있는 차이라는 뜻입니다. 계산기 민감도 탭은 요구수익률 ±2단계 × 지속계수 표와 ROE × 요구수익률 표를 한 번에 보여 줍니다.
거꾸로 보기 — 현재가가 요구하는 수익률
요구수익률을 고르기 어렵다면 반대로 물어볼 수 있습니다. "지금 주가는 몇 %의 요구수익률을 깔고 있는가?" 가상 기업의 현재가가 60,000원(PBR 1.14배)이라면 S-RIM 식을 k에 대해 풀어
| 지속계수 가정 | 현재가가 함의하는 요구수익률 |
|---|---|
| ω=1 (ROE 15% 영구 지속) | 13.16% (= ROE ÷ PBR) |
| ω=0.9 | 11.63% |
| ω=0.8 | 9.79% |
ROE 15%에서 나오는 초과이익(자기자본 × (ROE − 요구수익률))이 매년 10%씩 줄어든다고 보면(ω=0.9 — ROE 자체가 10%씩 줄어든다는 뜻이 아닙니다), 지금 가격에 사는 투자자는 연 11.63%를 기대하는 셈입니다. 조회한 BBB- 금리(10.63%)보다 높으니 모형상으로는 그만큼 여유가 있는 가격이고, 낮다면 시장이 그보다 낮은 수익률을 받아들이고 있는 가격입니다. 이 값은 같은 식을 거꾸로 푼 결과일 뿐 시장 참여자들의 실제 기대를 측정한 것은 아닙니다. 현재가 역산 탭에서 바로 계산할 수 있습니다.
정리
- 요구수익률은 초과이익을 줄이고 할인도 키우는 이중 효과가 있어 결과에 민감합니다.
- BBB- 회사채 5년 수익률은 한국신용평가 등급별금리스프레드 첫 표의 BBB- 행·5년 열에서 찾습니다(2026.10.21 10.63%).
- 같은 10월 하순 값도 3년 사이 9.40%~11.60%를 오갔습니다. 반드시 조회일 값을 넣으세요.
- 요구수익률 1%p는 적정가를 약 4~5% 바꿉니다.
- 공식 자체는 S-RIM 공식 완전 해설, 입력 함정은 매수·매도 가격이 틀어지는 5가지 경우에서 이어집니다.